西特股份有限公司股利分配政策
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西特股份有限公司股利分配政策案例
一、项目简介和案例具体内容：
（一）项目简介
西特股份有限公司股利分配政策案例已经成功操作了多年，适用于财务管理专业，安排在《公司收益分配、公司财务分析评价》课堂教学内容“公司收益分配”部分完成之后作为实训材料使用，是对“公司收益分配”综合知识的检查和应用，实验时间为2个课时。
项目主要关于西特股份有限公司如何从以往的不怎么派发现金股利到2002年度的高派现，利用现金股利政策实现其融资目标的经典案例。该公司于1997年10月15日在上海证券交易所上市。上市后，公司多年不派发现金股利或派发极少量的现金股利。到底是什么因素导致了该公司股利政策的巨大转变？。通过案例的论述，要求学生总结影响公司股利政策的各种因素，以及在特定发展阶段采用不同股利政策的深层次原因，培养学生使用所学关于投资、筹资、股利分配等知识，分析解决实际问题的能力。
本实验项目有规范的实验教材、配套资料、相关的教学管理文件、成熟的实验指导教师队伍、实验辅助人员、实验场地、实验档案管理制度。
（二）案例具体内容：
西特股份有限公司的前身于1964年9月筹备建厂，1969年10月正式投产，1996年2月成立现名公司，1997年10月联合其他公司以该公司的主体资产共同发起设立西特股份有限公司，在上海证券交易所上市。该公司的行业归属为制造业下的黑色金属冶炼及压延加工业。该公司主要经营特殊钢的冶炼和压延加工，其主要产品包括了合结钢、碳结钢、焦炭等产品，并拥有3.7亿吨铁矿资源、6.4亿吨焦煤资源，已经形成年产焦煤120万吨、焦炭35万吨、采选铁矿320万吨、铁精粉100万吨、生产铁100万吨、优特钢130万吨、优特钢材120万吨综合的生产能力，是西北地区最大的特殊钢生产企业。公司主要产品包括碳素结构钢、碳素工具钢、合金结构钢、合金工具钢、轴承钢、弹簧钢、模具钢、不锈钢八大类产品，主要应用于机械、军工、汽车、铁道、航空、石油、煤炭等对钢材的物理、化学性能有着特殊要求的行业。
1、该公司历年股利分配情况
该公司1997-2016年的股利分配方案如表1所示：
表1 1997-2016年西特股份有限公司股利分配情况表
年度 | 分配方案 | 年度 | 分配方案 |
1997 |
| 1998 | 10送2转增5股 |
1999 |
| 2000 | 10派0.6元(含税) |
2001 |
| 2002 | 10派5.2元(含税) |
2003 |
| 2004 |
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2005 |
| 2006 | 10送1 |
2007 |
| 2008 |
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2009 | 10派0.5元(含税) | 2010 |
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2011 |
| 2012 | 10派0.13元(含税) |
2013 |
| 2014 |
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2015 |
| 2016 |
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注：表格空白处为不分配年份。
由表1可知，自1997年度起至2016年度，总共刚好有20个年度。在这20个年度中，该公司有14个年度未进行利润分配。在分配的6个年度中，2个分别是送转股（1998年）和送股（2006年）。在包括2002年度（考察年度）之前的6个年度中，3个未进行利润分配。在分配的3个年度中，1998年度没有派发现金股利；2000年度虽有派现，但10股只派0.6元，扣税后股东所得无几；而2002年度公司却实施了高派现，每10股派5.2元（含税）。是什么原因导致公司在该年度实施了这么高额的现金股利分配？
2、该公司历年盈利情况
股利分配政策的影响因素之一就是公司的盈利能力。该公司上市后至2004年度的盈利数据如表2所示：
表2 1997-2004年西特股份有限公司盈利数据表
| 净利润（元） | 每股收益 （摊薄） | 未分配利润 |
1997 | 101136597.34 | 0.32 |
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1998 | 102347767.31 | 0.32 | 119,463,843.29 |
1999 | 104,719,475.33 | 0.19 | 144,475,397.32 |
2000 | 79,925,659.09 | 0.1372 | 177,479,007.55 |
2001 | 90,042,691.99 | 0.1547 | 212,452,057.60 |
2002 | 113690382.76 | 0.1953 | 5,730,485.31 |
2003 | 90,605,256.60 | 0.1556 | 82,744,909.71 |
2004 | 112413848.39 | 0.1784 | 178322531.88 |
由表2可知，2002年度高派现后，98%的可供分配利润都用来分配了，年末的未分配利润只剩573余万，而2001年年末未分配利润却有2亿多。
3、该公司历年投资情况
股利分配政策的另一个影响因素是公司的投资。该公司上市后至2017年度的投资数据如表3所示：
表3 1997-2017年西特股份有限公司投资数据表
日期 | 事件 |
1997-09-19 | 建设6000ｍ３／ｈ制氧机（技改），投入募集资金6258.00万 |
1997-09-19 | 收购一号高功率电炉，投入募集资金9574.34万 |
1997-09-19 | 一锅炉改造（技改），投入募集资金1635.00万 |
1997-09-19 | 收购合金钢大方坯连铸机，投入募集资金2.27亿 |
1997-09-19 | 钢变主变压器改造（技改），投入募集资金987万 |
1997-09-19 | 650轧机改造工程（技改），投入募集资金530.29万 |
1997-09-19 | 100ｍｍ无缝轧管机改造（技改），投入募集资金2542.14万 |
2000-05-11 | 收购西宁特钢集团有限责任公司新建２＃超高功率电炉及其紧密相关，投入募集资金1.75亿 |
2000-05-11 | 用于新产品准贝氏体钢的研制、开发和推广项目，投入募集资金2844.20万 |
2000-05-11 | 建设1250吨液压剪切机，投入募集资金1166.18万 |
2003-08-06 | 合金钢连续式轧机工程，投入募集资金7.66亿 |
2017-04-11 | 偿还银行贷款，投入募集资金11.44亿 |
4、该公司历年筹资情况
股利分配政策的另一个影响因素是公司的筹资。该公司上市后至2016年度的筹资数据如表4所示：
表4 1997-2016年西特股份有限公司投资数据表
日期 | 筹资方式 | 筹资总额（万元） |
1997年9月23日 | 以5.8元每股的价格发行8000万股普通股 | 46,400 |
2000年5、6月 | 以每股7元的价格配售股份3822万股 | 26,754 |
2003年8月11日 | 公开发行了490万张可转换公司债券，每张面值100元 | 49,000 |
2016年11月23日 | 增发A股 | 173100 |
5、该公司历年股本变动情况
表5 1998-2017年西特股份有限公司股本数据表
年份 | 未上市流通股份 | 已上市流通股份 | 股份总数 |
1998 | 24000 | 8000 | 32000 |
1999 | 40800 | 13600 | 54400 |
2000 | 42222 | 16000 | 58222 |
2001 | 42222 | 16000 | 58222 |
2002 | 42222 | 16000 | 58222 |
2003 | 42222 | 16000 | 58222 |
2004 | 42222 | 20791.7319 | 63013.7319 |
6、该公司历年净资产收益率数据
净资产收益率是反映企业盈利能力大小的核心指标之一。2000-2003年该公司净资产收益率数据如表6所示：
表6 2000-2003年西特股份有限公司净资产收益率数据表
| 2003年度 | 2002年度 | 2001年度 | 2000年度 |
摊薄的净资产收益率 | 6.96% | 9.39% | 6.38% | 5.88% |
加权平均的净资产收益率 | 6.8% | 7.8% | 6.59% | 6.53% |
扣除非经常性损益后的摊薄净资产收益率 | 6.51% | 9.05% | 5.69% | 6.17% |
扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率 | 6.36% | 7.52% | 5.88% | 6.88% |
7、2003年股价数据
有些公司实施高派现的目的是为了拉高股票价格，从而配合股东和高管减持股票。公司2003年4月至9月的股价如表7所示：
表7 2003年4-9月西特股份有限公司股价表
日期 | 昨收 | 日期 | 昨收 | 日期 | 昨收 |
| 4/14/24/34/44/74/84/94/104/114/144/154/164/174/184/214/224/234/244/254/284/294/305/125/135/145/155/165/195/205/215/225/235/265/275/28 5/295/306/26/36/46/5
| 5.815.85.875.85.935.935.936.526.537.087.167.076.796.826.56.636.576.386.496.36.566.336.456.456.636.716.866.776.726.626.546.646.696.676.676.466.456.376.296.356.64
| 6/66/96/106/116/126/136/166/176/186/196/206/236/246/256/266/276/307/17/27/37/47/77/87/97/107/117/147/157/167/177/187/217/227/237/247/257/287/297/307/318/1
| 6.39 6.34 6.68 6.8 6.46 6.33 6.23 6.08 6.12 6.03 5.92 5.85 5.81 5.88 5.79 5.7 5.52 5.27 5.26 5.4 5.42 5.35 5.37 5.45 5.4 5.48 5.42 5.31 5.52 5.5 5.59 5.4 5.32 5.39 5.44 5.375.275.15.135.135.06
| 8/48/58/68/78/88/118/128/138/148/158/188/198/208/218/228/258/268/278/288/299/19/29/39/49/59/89/99/109/119/129/159/169/179/189/199/229/239/249/259/269/299/30
| 4.934.975.055.125.14.995.025.044.954.894.834.764.764.864.854.844.894.824.764.74.684.854.844.824.964.834.784.784.84.824.754.774.774.724.74.724.674.694.734.684.654.5
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8、其他相关数据
除了上述数据资料，2000-2003年相关财务报表数据如表8所示：
表8-1 2000-2003年西特股份有限公司资产负债表简表
项目 | 2003,12,31 | 2002,12,31 | 2001,12,31 | 2000,12,31 |
资产 |
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流动资产： |
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货币资金 | 483,676,403.37 | 385,901,308.33 | 202,605,387.36 | 110,813,957.37 |
流动资产合计 | 1,953,489,707.23 | 1,712,246,977.05 | 1,611,565,117.60 | 1,721,187,446.47 |
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固定资产合计 | 1,233,398,151.1 | 1,066,569,817.97 | 933,627,625.28 | 815,266,066.35 |
无形资产及其他资产合计 | 167,569,461.45 | 173,466,334.77 | 179,363,208.09 |
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资产合计 | 3,354,457,319.78 | 2,952,283,129.79 | 2,724,555,950.97 | 2,536,453,512.82 |
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负债 |
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流动负债： |
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应付股利 |
| 302,754,400.00 |
| 34,933,200.00 |
流动负债合计 | 1,395,743,122.69 | 1,711,460,812.26 | 1,124,669,616.20 | 1,059,471,357.37 |
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长期负债： |
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长期借款 | 165,000,000 | 30,000,000.00 | 200,000,000.00 | 65,000,000.00 |
应付债券 | 492,286,666.67 |
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| 52,530,000.00 |
长期负债合计 | 657,286,666.67 |
| 200,000,000.00 | 117,530,000.00 |
负债合计 | 2,053,029,789.36 | 1,741,460,812.26 | 1,324,669,616.20 | 1,177,001,357.37 |
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股东权益： |
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股本 | 582,220,000.00 | 582,220,000.00 | 582,220,000.00 | 582,220,000.00 |
资本公积 | 550,974,523.04 | 550,974,523.04 | 550,974,523.04 | 550,974,523.04 |
盈余公积 | 85,488,097.67 | 71,897,309.18 | 54,843,751.77 | 48,778,624.86 |
未分配利润 | 82,744,909.71 | 5,730,485.31 | 211,848,059.96 | 177,479,007.55 |
股东权益合计 | 1,301,427,530.42 | 1,513,576,717.53 | 1,399,886,334.77 | 1,359,452,155.45 |
负债及所有者权益合计 | 3,354,457,319.78 | 2,952,283,129.79 | 2,724,555,950.97 | 2,536,453,512.82 |
表8-2 2000-2003年西特股份有限公司利润及利润分配表简表
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项目 | 2003年度 | 2002年度 | 2001年度 | 2000年度 |
一、主营业务收入 | 1,606,696,406.15 | 1,354,044,114.76 | 1,238,874,914.32 | 1,318,282,113.99 |
二、主营业务利润 | 275,083,520.86 | 252,382,332.80 | 206,590,179.85 | 140,256,411.3600 |
三、营业利润 | 103,225,328.76 | 128,063,252.97 | 102,267,291.23 | 92,177,988.0900 |
四、利润总额 | 106,980,987.86 | 128,133,457.23 | 101,776,693.91 | 112,604,258.9000 |
五、净利润 | 90,605,256.6 | 113,690,382.76 | 90,042,691.99 | 79,925,659.0900 |
六、可供分配的利润 | 399,090,141.91 | 325,538,442.72 | 225,958,461.4 | 224,401,056.4100 |
七、可供股东分配的利润 | 385,499,353.42 | 308,484,885.31 | 212,452,057.6 | 212,412,207.5500 |
减：应付普通股股利 |
| 302,754,400.00 |
| 34,933,200.00 |
八、未分配利润 | 82,744,909.71 | 5,730,485.31 | 212,452,057.6 | 177,479,007.5500 |
表8-3 2000-2003年西特股份有限公司现金流量表简表
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项目 | 2003年度 | 2002年度 | 2001年度 | 2000年度 |
一、经营活动产生的现金流量 |
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经营活动现金流入小计 | 1,982,606,502.02 | 1,347,351,683.73 | 1335786698.6 | 862,671,127.77 |
经营活动现金流出小计 | 1,817,704,082.14 | 1,225,727,849.63 | 1161219909.4 | 811,036,998.55 |
经营活动产生的现金流量净额 | 164,902,419.88 | 121,623,834.10 | 174566789.2 | 51,634,129.2200 |
二、投资活动产生的现金流量净额： |
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投资活动现金流入小计 | 1,559,604.67 | 486,340.25 |
| 0 |
投资活动现金流出小计 | 308,908,593.27 | 219,798,544.53 | 35226472.69 | 194,973,217.54 |
投资活动产生的现金流量净额 | -307348988.6 | -219,312,204.28 | -35226472.69 | -194,973,217.54 |
三、筹资活动产生的现金流量： |
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发行债券收到的现金 | 490,000,000 |
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吸收权益性投资所收到的现金 |
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| 215,286,620.15 |
借款所收到的现金 | 871,800,000 | 551,850,000.00 | 629850000 | 376,000,000.00 |
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筹资活动现金流入小计 | 1,361,800,000 | 551,850,000.00 | 629,850,000 | 591,286,620.15 |
偿还债务所支付的现金 | 751,850,000 | 374,850,000.00 | 605,300,000 | 346,000,000.00 |
发生筹资费用所支付的现金 |
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| 1,940,802.17 |
分配股利或利润所支付的现金 | 346,971,318.27 | 43,515,708.85 | 72,098,886.52 | 424,026.76 |
偿付利息所支付的现金 | 32,864,700.55 | |||
筹资活动现金流出小计 | 1,119,008,336.24 | 418,365,708.85 | 677,398,886.52 | 381,229,529.48 |
筹资活动产生的现金流量净额 | 242,791,663.76 | 133,484,291.15 | -47,548,886.52 | 210,057,090.67 |
四、汇率变动对现金的影响： |
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五、现金及现金等价物净增加额： | 100,345,095.04 | 35,795,920.97 | 91,791,429.99 | 66,718,002.35 |
六、不涉及现金收支的投资和筹资活动： |
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| 887,743,714.28 |
七、将净利润调节为经营活动的现金流量： |
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八、现金及现金等价物净增加情况： |
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货币资金的期末余额 | 273,746,403.37 | 173,401,308.33 |
| 110,813,957.37 |
减：货币资金的期初余额 | 173,401,308.33 | 137,605,387.36 |
| 44,095,955.02 |
现金及现金等价物净增加额 | 100,345,095.04 | 35,795,920.97 | 91,791,429.99 | 66,718,002.35 |
要求学生回答问题:
1、西特股份有限公司股利支付形式有哪些？不同的股利支付形式对公司有何不同影响？
2、影响西特股份有限公司股利政策的法规因素有哪些？具体是如何影响的？
3、影响西特股份有限公司股利政策的公司因素有哪些？具体是如何影响的？
4、2002年度西特股份有限公司为何要派发如此高额的现金股利？
5、西特股份有限公司在其他年份为何不派发（少派发）股利/现金股利？
6、你从西特股份有限公司股利分配政策案例中得到哪些启示？
二、项目建设目标：
本案例作为《公司收益分配、公司财务分析评价》中“公司收益分配”部分的综合性实验，是对财务管理专业学生学习企业收益分配财务整体知识进行整合锻炼的实验材料。要求学生在充分分析提供资料基础上结合网络资源了解西特股份有限公司实际情况，对西特股份有限公司的股利政策进行分析判断。希望通过项目实验，充分发挥学生主观能动性，超越实验所提供资料范围进行深入分析判断。因此，本案例要培养学生对投资、筹资、股利分配理论及实务的整体把握，使其能够运用所学的理论对西特股份有限公司的股利政策及措施进行分析并评定。同时，通过实验，还要培养财务管理专业学生精诚合作的团队精神。
三、项目设计和特色
本项目最大的特色是采用基于讨论的合作学习方式——混合讨论方式进行，具体过程设计如下：
（1）分组阶段。按照学生自愿与教师安排相结合的方式对学生进行分组。根据目前实验课时和财务管理专业学生人数一般每组人数确定在5-8人合适。
（2）确定负责人和准备阶段。确定各小组负责人，由各小组以面对面讨论和网络平台在线讨论形式开展案例研究。小组负责人经小组内部讨论产生，并且明确其职责。
（3）讨论和汇报阶段。小组要展开讨论，汇报讨论结果，并提交体现小组观点的实训报告。汇报可以由一位学生完成，也可以由多位学生集体完成，可以采用视频、图片、音乐等各种方式。
（4）评价和反馈阶段。根据混合讨论评价标准，由学生和教师共同给每个小组和每个学生打分，并作最终点评。混合讨论的评分标准分为三个方面四个等级。
混合讨论的合作性主要体现在：
（1）师生合作
第一，开展混合讨论的前期准备阶级能否按照教师要求高质量完成很大程度上决定实验的成败。混合讨论的关键是引导学生能够进行充分的准备、充分讨论，形成有价值的观点和看法。
第二，在混合讨论中教师能够开展卓有成效的引导工作，完成课堂教学任务，达到教学目标，尤其是引导小组负责人如何充分调动小组成员的学习积极性，尊重小组成员的个人意见。教师还应该引导学生充分利用丰富的网络资源收集整理资料，开展井然有序的讨论，引导学生通过案例问题启发更深层次的思考，尝试提出更高质量的问题以进行更为深入的探讨。
第三，在反馈和评价阶段，师生共同对混合讨论进行评价打分。尤其是小组内部打分，既要照顾到班级同学的感情，又要体现小组成员为汇报成果所做的贡献。具体打法细则如下：
表8案例打分细则表
得分 | 优秀（9-10） | 良好（7-8） | 及格（6-7） | 不及格（3-5） |
准备情况 | 1.资料准备丰富，能科学地分类、组织，与讨论的主题很好匹配 2.汇报内容主题明确、中心突出，论述有深度，结构严谨，表达条理清晰 | 1.资料收集较多，分类正确，与主题一致
2.汇报内容主题明确、内容较有深度、结构完整，表达条理基本清晰 | 1.能正确地收集资料，分类清楚
2.汇报内容与主题基本明确，内容深度一般，结构不够完整，表达不够清楚 | 1.能搜集资料，但分类不清，匹配程度不高
2.汇报内容主题不甚明确，结构不够完整，不能清楚表达观点 |
参与情况 | 1.参与口头讨论频率很高 2.对问题分析准确 3.讨论深入，表达清楚，逻辑清晰 4.发帖与回复频率高 | 1.积极参与讨论 2.对问题分析较准确 3.讨论深入，表达较清楚，有逻辑推理 4.积极发帖与回复 | 1.参与讨论 2.对问题分析深度一般 3.表达基本清楚4.参与发帖与回复 | 1.很少参与讨论 2.对问题有分析 3.表达不清楚 4.很少参与发帖与回复 |
学习者态度 | 积极主动主持、组织讨论，主动参与讨论，认真回答问题，回复帖子。对问题论述深入 | 主动参与讨论，认真回答问题，阐述问题较深入 | 能够参与讨论，对问题有所准备，讨论不太主动 | 参与讨论很随便，没做准备。对问题阐述有错误。 |
（2）生生合作
第一，组建好合作小组。为了取得最佳的合作学习效果，每个小组应由能力不同、性格各异的学生组成。为了使学生合作成功，还必须使学生在自己组内感到愉悦。因此，组建合作学习小组前，教师应该熟悉和了解学生的能力、个性和他们之间的人际关系，应当要求学生表明意愿。分组时，教师应尽可能给予考虑照顾，使每个学生都有好伙伴和他同组，促进小组内部的有效合作。
第二，引导学生正确对待合作中的争论。合作必有争论，争论的情境和气氛应是合作性的，而不是竞争性的。应强调整体目标——小组的成绩，而不是个人目标。在合作的气氛下，成绩是次要的，首要的是互相尊重、互相学习的过程。大家在一起集思广益，充分听取每个人的意见，发挥每个人的创造性。最后在分析综合各种意见的基础上，找到解决案例问题的最佳方法，达到学习的目标。
四、成果总结：
经过多年的实践，在实验项目的组织实施方式、实验过程的控制模式、实验结果的评价等方面均积累了相当成熟的经验；实验教师的指导能力、水平逐年提高，学生反映的实验收获颇丰。总结成果如下：
（1）归纳和评述往届学生关于该项目的相关成果，针对该案例收集关于西特股份有限公司更详细资料，放到BB平台，供学生讨论前的准备之用。
（2）对该案例进行资料的重新整合，补充更多数据，使案例更完整。
（3）开展针对实验项目的研究活动，撰写相关的实验教学研究论文、研究报告。