Chapter 14 Exchange Rate Adjustment

案例13-2

案例名称：韩国的贸易收支与韩元的汇率

案例适用：J-曲线效应及其现实运用

案例来源：网络。在编辑过程中做了适当修改。

案例内容：

20世纪60年代中期以来，韩国经济增长迅速，摆脱了世界最穷国家的行列。并且最终在20世纪90年代后期实现工业国家的收入水平。为了实现这一目标韩国积极地通过补贴、廉价贷款、货币贬值和其他方式促进其出口工业的发展。

韩国的增长在1997年底嘎然而止。此时这个国家发现自己被国外债权人所抛弃，濒临全国性破产的边缘。作为危机的一个结果，该国的货币韩圆在外汇市场上狂跌。截止1998年夏季，韩圆对美元的汇率已经跌到了1400韩圆/美元左右，而在上一年的夏季这个数字是900左右。

上图显示了韩元/美元的汇率和韩国对美国的商品贸易盈余的月度数据。从1997年秋季开始的韩元的迅速贬值立即导致了起对美国进出口的巨大增长。同时这个国家的总经常帐户盈余达到其国内生产总值的16%，并未出现J曲线现象。

案例评析：

货币贬值后经常项目最初出现恶化，但随着时间的发展逐步改善，其路径曲线的最初部分会类似英文字母“J”，因此称其为“J”曲线。原因是货币贬值后，在初期，多数进出口合同是在前几个月签定的，进口额反映的仍然是以前依据老的汇率而作出的购买决定。贬值的主要影响是提高了用国内产品衡量的预定进口产品的价值。由于以国内产品衡量的出口价并未变动，而以国内产品衡量的进口值上升了，所以经常项目会在最初阶段出现恶化情况。当旧的合同执行完毕后，经常项目逐渐改善。经过一定时间的调整，经常项目会超过贬值前的水平。

由于在分析“J”曲线时，没有考虑名义产品的价格变动，认为短期内实际汇率q=EP*/P完全随名义汇率E的波动而波动。但在现实中，名义汇率和实际汇率的波动是不会一致的。

案例中韩元贬值没有出现J曲线现象，主要原因就是，韩元的贬值有力而且迅速，金融危机使人们相信贬值是长期的，进出口商们迅速作了调整，新进出口合同很快就签订了，贸易很快调整到按新的汇率进行。同时韩国财政危机又导致了国内需求和产出的急剧收缩，国内商品的价格下降，实际汇率比名义汇率下降的更厉害，进一步刺激了出口。另一方面，国内需求的下降减少了商品的进口。所以韩元贬值后，韩国经常项目迅速好转，并没有出现先恶化在好转的情况。